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商品套利策略最底层的逻辑是对周期的认识!

  商品套利策略现在是一个非常成熟的策略模式,每个人都有自己不同的方法,思路。

  但是我看来最底层的逻辑是对周期的认识。就像投资圈一个小故事,几个人乘坐电梯上楼,有的人在做俯卧撑,有的人在做仰卧起坐,到达楼顶后说我是做俯卧撑上来的,我是做仰卧起坐上来的,实际上他们上来是大周期的关系,是电梯的关系。那么商品的交易我认为和电梯的问题很像,只清楚的认识到周期,即使在做套利组合的过程中出现失误,但是最后的结果也不会太差。

最底层的逻辑是对周期的认识

  当前是什么样子的周期呢?当前一定不是09年到16年那样欣欣向荣的环境,这个周期的资产配置是买弹性最大的,涨的最好的,如果要对冲的话是空弹性最小的商品;因此当时工业品是一个非常好的配置。同时也不是08年那种萧条的周期。现在对于大多数商品还没有到达08年那种萧条。

  对于当前周期,有几个现象需要注意:疫情冲击导致消费活动的停滞,生产链的打断,经济危机显现,各国央行的大放水,流动性充足,资金涌入股市;在商品方面出现了分化,资源型品种特别是美元表达的品种,出现了企稳的现象,比如上海的铜、锌、铁矿石。非必要消费品品种,比如:红枣,苹果,鸡蛋、白糖是另一种情况。

  从这个周期方面考虑问题,我们是不是考虑买入铜镍、抛出非必要消费品,或者一些消费之后的品种。还要考虑的是政策,最近国家收储的动作非常值得关注,比如大豆,玉米,豆油;这些被国家重视的,对于战略物资进行管制的品种可以作为一个中长期的多头配置,比如,买进铜,卖出铅锌;买进镊,卖出不锈钢;买进大豆,卖出豆粕。

  另一个是基本逻辑是事件冲击。

  最近最关注的事件冲击事件是疫情中的原油博弈事件,美、俄、沙特生产增量的同时全球疫情导致需求大降。

  原油价格颠覆一系列商品的价格体系,能化,生物能源等等。原先通过成本、利润、比较关系确定的策略现在统统失效,确定的逻辑是商品于原油价格关系亲疏的一个配置,比如说相对近的pvc 和和相对远的pta,多pta空pvc。

  除了周期性逻辑,突发事件的冲击逻辑还有产业自身的交易逻辑比如农产品的季节性波动,工业品的政策波动。最近的豆油棕榈油,两者一般冬天价差小,夏天价差大;造成这种情况的原因主要是棕榈油的生产节奏,三月份后是棕榈油的生产旺季并且棕榈油产出效率高,产量产能一直在持续上升,并且超出预期;另一方面因为疫情的原因,生物燃料油推迟,消费方面,中国和印度的棕榈油消费大降。进一步拉大价差。

  另一个简单的油粕比,大豆生产豆油和豆粕加上加工费和其他的费用,但是因为去年的非洲猪瘟和今年疫情这个关系被打破了,但是打破后可以恢复,在恢复的过程中我们可以考虑买

  油合适还是买豆粕合适。煤焦比、螺卷比这些都是围绕产业方面的逻辑,这些是短期机会。

  还有一个是交割套利机会。随着产业法人增加,一些交割套利机会变少了,但是围绕一些更加精细的套利逻辑更多了,这里厂库交割、仓单处理,机会越来越多。

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