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傅海棠最新的研究框架体系:投资要有“确定性”!

  本文来自傅海棠在“第六届(2019)中国资管精英大会”上的演讲发言。

  傅海棠:非常高兴再一次来到深圳和各位朋友们交流和分享投资经验。

  今天给我定的题目是“大变局下的大宗商品投资策略”。大变局大概指的是开足马力干就完了,2019年是转折点,对于未来不必要悲观,中国经济大发展、大腾飞,这个是一定的。

        傅海棠最新的研究框架体系

  简单说一下我对股市的看法。牛市确定无疑,当然由于近段时间涨的有点太快了,是不是回调不知道,跌了是不是马上涨也不好说,总归拉长时间一定会涨。这个是百分之百要涨的。咱们英明的领导提出“经济兴,金融兴;经济强,金融强”,把金融定位国际竞争力的一部分,所以说不要怀疑,现在虽然有一点晚,但不是太晚,找到好的价位,逢低买入。总而言之,未来看好中国经济没有问题,原来没有问题,现在更没有问题,我对股票就这么一个简单的看法。对商品的看法大概也差不多,当然要分品种、分结构,追涨杀跌绝对是没有出路的,具体问题具体分析,时间拉长一点肯定是向好。

  下面把我最新的研究框架体系毫无保留地给大家进行分享和交流!

  首先,投资要有“确定性”,这个问题在投资市场上一直也是争论不休,认为没有确定性的占大多数,认为有确定性的占少数。到底有没有确定性呢?我可以明确地告诉你,“有”!因为万世万物都是因果关系,找到了原因就知道了结果。举一个最简单例子,天冷了降温要多穿衣服你知道,这个是确定的,饿了是不是要吃饭,这个也是确定的。复杂一点的,对于未来价格怎么走搞不清楚,我们认为没有确定性,这个是不对的。宇宙之间的万世万物都是既定的,只要你找到了原因,就知道了结果。如果投资没有确定性,你所有的问题都解决不了,没有确定性,心态练到下辈子都练不好。你有确定性,所有的问题都解决了,没有确定性,所有的问题都解决不了。我接下来围绕怎么寻找确定性的问题给你讲明白。

  首先,找不变。四条恒古不变,第一,宇宙运行规律恒古不变。第二,经济本质恒古不变,经济好坏完全是由政策导致的,不是经济本身所具有的规律,那怎么办?我们就要对全球各个国家对经济采取的政策,敏感一点,去年年底政府告诉我们大规模减税,我们始终充耳不闻,现在减税力度出来,超出我们的预期,早就告诉你了“大规模”,股票没有涨以前就告诉你了政策,包括信贷政策、利率政策、个人减税政策、企业的减税力度,为什么充耳不闻?这都是政策导致的结果,不过政府提前都会吹风,各个国家都是这么做的,所以对全球各个国家采取的经济政策一定要敏感一点,鼻子要灵一点,千万不要相信教科书上的经济学。

  第三,商品本身具有的价值规律恒古不变。商品的价值不可能跌到零,下跌有底,上涨无顶,在这个过程当中寻找一个转折点。第四,人性恒古不变,江山易改,秉性难移,所以巴菲特说别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。去年年底到今年年初,整个投资市场一片恐慌,你那个时候贪婪,现在回过头来看钱没有地方放了,那个时候跟着别人也恐慌,现在回头一看,里面的钱没有了。想赚钱一定不要从众,尤其是在投资市场,找到一个好的投资方法坚持。只要众人一个想法,基本上注定要犯错误,自古以来可以查一下,一个方向上几乎都是会犯错误的。抓住不变就是确定性,这是宏观,我们再找微观。

  怎么选品种呢?有四看:

  第一看,价格涨跌看供求,都知道供求决定价格,哪个品种供求出现了问题,你就盯住哪一个。当然,还有价格在低位发生了供不应求才可以涨,如果价格处在高位,供不应求也不能做,价格处在高位,未来要发生供大于求就泡沫。

  第二看,供求矛盾看库存。供求有没有矛盾,库存是一个非常直观的指标,排除淡季和旺季,如果库存在增加,证明当前的产出大于当前的需求。如果库存在下降,证明当前的产出小于当前的需求,排除淡旺季,是非常直观的,从库存上最可以体现未来的供求关系走势。

  第三看,涨跌幅度看资金,什么意思呢?如果一个商品价格非常低,发生了供不应求,正好处在国家货币扩张时期会加倍上涨,幅度会增加很多,本来涨一千,能涨三千。如果一个商品供大于求,正好处在国家采取紧缺的货币政策,能跌三千,就跌三千,超出你的想象,涨的时候涨不死你,跌的时候跌不懵你,所以在这种情况下一定要富有想象力,这不是盲目的,我们有事实依据。

  第四看,价格高低看成本,何为高,何为低?这里面有一个成本的概念,当然成本也不是一成不变的,你要动态地去衡量,不过它是有一个最低成本。以成本为基础去衡量价格是高是低,就一目了然目前的商品处在什么位置和阶段。

  五句金律,一做一个准。低价格、低库存、负利润、需求好、高价差。这五个如果同时出现,一定是个非常好的机会,人无横财不富,马无夜草不肥,抓住机遇,一定要猛干。不过这种机会很少,平时还是要小心谨慎,一般还是要控制风险。

  高价差就是贴水,现货亏得要死,现货涨价了,期货没有涨。举一个例子,2016年的棉花就符合这五句金律,我就梭了一把,现货从来没有低于一万两千多,期货打到一万,我们预期经济要崩溃,没有需求,国家的库存非常庞大,结果到了四月份棉花买不着了,新疆到处抢货找不到,现货已经启动三天了,期货还在10380,我得到现货涨价的信息就到处核实,真涨价了。山东当时涨了300-500,新疆涨了400-600还抢不到货,当时的棉花贸易商这么说的,我们下半年没有事干了,棉花卖光了,我们要失业了。你想想当时的空头不就犯了天大的错,4月9日开盘涨停板,多头一追,空头一砍,一口气涨到16000多,我大概到13000又跑了,后面又涨了3000。期货涨,现货涨,现货涨,期货再涨,贴水两千,谁规定不能升水两千,阴阳平衡,物极必反。

  讲一下什么叫安全边际,安全边际就是你买到了这个东西一定要值。举一个例子,基本的生产成本比方说要2000,现在市场价格1500元,这时候就非常安全,时间不久一定会发财,因为一个产业链都亏钱了,涨价是时间问题。只不过我们期货比做现货要求要高,做现货无所谓,买着放着就可以了。打死高位不做多,打死低位不做空,这个是我们投资的基本原则。

  我曾经在一本书上讲了一个小故事,叫做鱼和渔夫的关系,我们是渔夫所抓的鱼,鱼就没有翻身之地了吗?也不一定,我们鱼什么时候才可以把渔夫吃掉,首先大风大浪要来,渔夫不知道,开到湖中心想抓鱼,突然天空乌云来了,雷电把船打翻了,渔夫掉下来了,这个时候鱼可以把渔夫吃掉。我们是鱼,想吃庄家,想吃主力,我们就等他们研究犯错,咱们和老天站在一起,只有那个时候,才可以赚钱。所以说一定要多看少动,轻易不出手,出手咬住不松口。我们是鱼,发挥我们的优势,站在天道的一边,站在大势一边,站在商品所具有的本身价值规律这边,一定会赢,任何人阻挡不了。

  要抓主要矛盾,一定要记住,我们之所以投资飘忽不定,就是抓不住主要矛盾,为每时每刻出现的次要矛盾蒙蔽了双眼。什么叫主要矛盾?比方说立春以后,天就热起来了,这个是主要矛盾,不管明天是刮风还是后天下雨,还是倒春寒,总归温度是要升高的。你知道立春了,倒春寒来这个时候就做多温度,这就是大势。抓住主要矛盾,不管次要矛盾的问题。

  去年年底市场一片恐慌,说2019年要发生历史上最严重的一次经济危机。哪来的危机?好的很,事实不是说的那样,我当时也是经过调查的。你说企业亏了,企业亏钱就是经济不好,企业发财就是经济好?不对的,我们一个锅里吃饭,没有谁亏谁赚。去年生产量很大,库存非常低,货运指数,能源消费指数非常高,谁说是经济不行的表现?经济本来就是非常好的,国家又开始出台好的措施,你说经济会怎么样?推荐一本书,毛遂自荐一下,看看《中国崛起的奥秘》,花一百块钱亏不了。之前有一个投资者,我们一起调研经常交流,非常反对我对经济学的观点,现在突然要研究我的那本书,我挺惊讶的,同时我非常高兴。

  一定要注意升贴水结构。如果是升水结构,不能确定马上涨,千万不要做。如果要贴水呢?可以,大幅度贴水,可以做长线投资。做空,升水结构不能确定马上跌,可是越换月,成本越低了,价位越高了,长期换下去就非常高,如果有一天跌下去就完了。一定注意升贴水结构,宁可不赚也不要做错。升贴幅度越大越好,你看出马上跌马上涨就可以不管了。

  物极必反,阴阳平衡的坐标。什么意思?前面我讲了宇宙的规律恒古不变,我们怎样站在宇宙规律的转折点做投资,话题有一点大,再大我们也找到它的坐标,中国古代有两种书讲了宇宙的自然规律,一个是《易经》,一个是《道德经》,一定要给坐标,没有给坐标我们做得不到位,物极必反,阴阳平衡的点在什么地方,他们没有说,但是我告诉你,虽然我没有出书,但是我感觉《易经》和《道德经》没有我讲的清楚。什么叫极,什么叫阴不能再阴了,阳不能再阳了,点在什么地方?你发现一个事物往一个方向运动,到了一个极限以后,再往前走车毁人亡,宇宙会出手,这个不迷信,这个点往前不能再走了,这就叫绝处逢生。

  我2009年做大蒜就是这样的,2009年如果看需求、看库存看不出要涨价,一定会不涨,我当时请现货贸易商吃饭,跟他们打听还有多少库存,过了2009年春节,问他们大蒜涨不涨,一口说不可能涨,那大蒜兴吃吗?只要兴吃必涨无疑,不但涨,涨死你,为什么?跌的太狠了。阴阳平衡,今年再不涨价,明年一个种大蒜的都没有,老天一定会出手涨价,所以我当时就做多,到了4月份老天出手了,全球爆发流感,新闻登吃蒜对防流感有好处,一下子金乡县可以吃一年的库存,不到一个月抢光了。包括2015年底也是这样的,钢厂倒闭,煤矿倒闭,航运公司倒闭,当时再跌就全死光了,后来也涨了,国家政策也好,大幅度涨。

  最后,择机择时,一定要把握时机。最简单的办法,最明显的办法就是大幅度贴水,现货亏得要死,现货开始涨价了,期货没有动,放心大胆梭一把,谢谢大家!


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