徽商期货服务新疆 X 豆粕贸易企业交割保供案例

　　案例背景

　　2023 年 2 月上旬，正值南美大豆生长关键期，巴西大豆收获进程稳步推进。在此背景下，国内豆粕市场面临新季巴西大豆集中上市的压力，油厂开工率逐步回升，豆粕产量持续增加，库存存在攀升预期。与此同时，需求端表现疲软，下游企业提前备货意愿显著下降，豆粕价格在短期内高位承压。然而，阿根廷大豆生长遭遇罕见干旱天气，为市场增添了不确定性因素，多空因素交织，使得豆粕价格后市走势充满变数。

　　新疆 X 豆粕玉米贸易公司作为当地饲料及加工企业的重要供应商，年贸易量达十几万吨。在与上游油厂签订采购合同时，企业面临着销售价格剧烈波动的风险，急需有效的风险管理工具来保障经营稳定性。

　　交易操作

　　2023 年 2 月初，该企业计划采购 400 吨豆粕用于向下游饲料企业供货。当时，大连当地豆粕现货报价为 4620 元 / 吨，由于企业此前未提前储备豆粕库存，为规避现货价格上涨带来的采购成本增加风险，企业在与下游签订贸易合同的同时，迅速在期货市场采取行动，买入豆粕 2303 合约 40 手，开仓均价 4247 元 / 吨，并坚定持有仓单直至进入交割月，最终在交割日完成一次性交割，结算价格为 3961 元 / 吨。

　　到了 4 月份，南美进入收获季，罢工、货运延迟等不利因素冲击市场，进一步影响豆粕价格走势。企业再次凭借敏锐的市场洞察力，选择在豆粕 2305 合约上交割。4 月 3 日，当日大连豆粕现货价格为 4020 元 / 吨，企业果断在豆粕 2305 合约 3638 点进场，建立 10 手多单。在持仓过程中，企业根据市场变化进行动态调整，成功将持仓成本均价优化至 3608 元 / 吨，并持有至 5 月进行一次性交割，交割结算价为 3755 元 / 吨。

　　交易成果

　　在第一阶段交易中，现货端因市场价格波动，企业采购成本每吨减少 410 元；期货端由于价格下行，产生每吨 286 元的亏损。但综合期现货两端，企业仍实现了每吨 124 元的盈利。第二阶段，现货端采购成本每吨增加 130 元，不过期货端凭借精准操作，每吨盈利 147 元，不仅完全弥补了现货成本的增加，还实现了额外盈余。通过这两次交割操作，企业不仅成功规避了现货价格波动带来的风险，顺利完成 500 吨的现货贸易，还额外盈利 51,300 元，实现了风险管理与经济效益的双丰收。

　　中粮期货服务大豆产业链企业案例

　　案例背景

　　A 公司是一家集大豆加工、植物油精炼及包装业务于一体的民营企业。随着企业业务布局不断扩大，市场环境日益复杂，其对风险管理的定制化、精细化需求愈发迫切。在企业的经营模式中，进口大豆定价参考美国 CBOT 大豆期货价格，而豆粕、豆油的销售则以大连商品交易所的期货价格作为定价基准，价格波动风险贯穿整个产业链。

　　交易操作

　　针对企业在市场波动期间期望通过套保降低综合成本、实现更优套保效果的核心诉求，中粮期货充分发挥专业优势，协同旗下风险管理子公司，精心设计并提出分布敲出终止期权策略的定制化服务方案。同时，引入 AI 技术赋能该策略，从数据处理、模型优化到风险监测，全方位提升策略的科学性与执行效率，确保策略能够精准适配企业需求。

　　为满足企业在盘面出现盈利窗口时及时锁定利润的实际需求，中粮期货团队提出进口大豆压榨利润场外互换方案。2024 年 11 月初，市场行情显示有利时机，油厂计划进口数船美豆。此时，按照定制价差公式计算的盘面压榨利润处于高位，油厂迅速与中粮祈德丰商贸达成合作，成交了价差约 390 元 / 吨、期限为 4 个月的场外价差互换协议，提前锁定利润空间。

　　交易成果

　　分布敲出终止期权策略实施后，在震荡和单边等不同市场行情下均展现出良好的风险对冲效果。在豆油价格上涨期间，企业通过场外期权累计建仓 1000 吨，平均每吨获得 230 元补贴，有效保障了利润空间，提升了企业在复杂市场环境下的抗风险能力。通过场外价差互换协议，无论大豆、豆粕和豆油的价格如何变动，油厂成功锁定 390 元 / 吨的压榨利润，为企业稳定生产经营、规划长期发展奠定了坚实基础，实现了风险管理与企业经营目标的深度融合 。

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